Opciones A Los Ejecutivos De Valoración

De Valoración de Opciones Cómo encontrar el valor de sus opciones sobre acciones. Conocer el valor de sus opciones sobre acciones puede ayudar a evaluar su paquete de compensación y tomar decisiones acerca de cómo manejar sus opciones sobre acciones. La comprensión de valor de opción Como se explica con más detalle en nuestro libro de considerar sus opciones. el valor de una opción de acción tiene dos componentes. Por una parte, denominada valor intrínseco. medidas de la ganancia de papel (si lo hay), construido en los thats a la hora que determinan el valor. Por ejemplo, si su opción le da el derecho a comprar acciones a 10 dólares por acción y la acción cotiza a 12, su opción tiene un valor intrínseco de 2 por acción. La opción tiene un valor adicional basado en el potencial para un mayor beneficio si se sigue pulsando la opción. Esta parte del valor varía dependiendo de la cantidad de tiempo hasta que expire la opción (entre otros factores), por lo que su llamado el valor temporal de la opción. El valor de una opción de valores es la suma de su valor intrínseco y su valor en el tiempo. Su importante entender que el valor de opción no es una predicción, o incluso una estimación del resultado probable de seguir manteniendo una opción. Su opción puede tener un valor de 5 dólares por acción, pero llegar a producir una ganancia de 25 dólares por acción o ningún beneficio en absoluto. El valor de opción es información útil, pero es imposible predecir el futuro. Valor Objetivo y Subjetivo En teoría, se puede determinar el valor de opción de forma objetiva mediante fórmulas o procedimientos complicados. En la práctica, el valor que importa para las personas que posean derechos sobre acciones de los empleados es el valor subjetivo de la opción: el valor de la opción para usted. Es por eso que recomiendo un enfoque simplificado para determinar el valor de una opción de acciones para empleados. Por un lado, si la fecha de vencimiento de las opciones es más de cinco años de distancia, me determino el valor como si se vence en cinco años. Las posibilidades son bastante buenas que usted no reciba el beneficio completo de un periodo de tiempo más largo. Además, no hago caso de ningún valor añadido producido por una alta volatilidad. Eso es una forma de medir la cantidad de la población de zigzaguea hacia arriba y abajo. En teoría, una mayor volatilidad significa un mayor valor de la opción, pero en la práctica se le expone a muchos riesgos, y eso es un factor negativo que anula el valor más alto, en mi opinión. A efectos de planificación, que casi siempre determinar el valor de las opciones sobre acciones como si la acción tiene una volatilidad moderada, aunque la volatilidad real produce un valor teórico superior. Atajos de valoración Estas observaciones sobre el valor subjetivo nos permiten utilizar algunos atajos. La más fácil es para estrenar opciones que tienen una vida de cinco años o más. La opción imposible tener cualquier valor intrínseco sin embargo, debido a que el precio de ejercicio es el mismo que el valor de mercado de las acciones. Si ignoramos tiempo adicional más allá de cinco años, y también ignoran el valor de alta volatilidad, una opción nueva emisión por lo general tiene un valor cercano a 30 del valor de las acciones. Ejemplo: Se recibe una opción para comprar 800 acciones a 25 dólares por acción. El valor total de las acciones es de 20.000, por lo que el valor de la opción es de alrededor de 6.000. Recuerde, el valor teórico de la opción puede ser un poco más alto, pero 6000 es una cifra razonable para el valor de la opción para usted. Si usted ha tenido su opción por un tiempo y el precio de las acciones ha subido, se necesita un método ligeramente más complicado para determinar el valor de las opciones. La fórmula quotofficialquot es verdaderamente alucinante, pero el procedimiento siguiente se da una estimación razonable: Restar el precio de ejercicio de la opción de acciones a partir del valor actual de la población para determinar el valor intrínseco de la opción. Multiplicar el precio de ejercicio de la opción de stock de 25, para obtener una estimación del valor de tiempo de cinco años. Reducir ese número proporcionalmente si la opción expira en menos de cinco años. Añadir el valor intrínseco y el valor temporal para obtener el valor total de la opción de valores. Ejemplo: Su opción le permite comprar acciones a 10 dólares por acción. La acción cotiza actualmente a los 16, y la opción expira en cuatro años. El valor intrínseco es de 6 por acción. El valor de tiempo de cinco años sería de 2,50 (25 del precio de ejercicio de 10,00), pero podemos reducir ese número en una quinta parte debido a que la opción expira en cuatro años. Para esta opción, el valor intrínseco es 6,00 por acción y el valor de tiempo es de aproximadamente 2,00 dólares por acción. El valor total de la opción en este punto en el tiempo es de aproximadamente 8,00 dólares por acción. Revise su trabajo: El valor de tiempo de una opción sobre acciones es siempre en alguna parte entre cero y el precio de ejercicio de la opción. Un número fuera de este rango indica un error. Usted probablemente no será capaz de hacer este cálculo en su cabeza, pero es bastante fácil con una calculadora, y eso es más de lo que podemos decir de la fórmula Negro-Scholes. Hay que tener en cuenta que aquí se ignora el valor añadido de alta volatilidad, por lo que el valor teórico de una opción sobre acciones puede ser mayor que el número calculado usando este procedimiento simplificado. Dividendos reducen el valor de las opciones sobre acciones, ya que los titulares de la opción dont recibir dividendos hasta después de que el ejercicio de la opción y mantener las acciones. Si su empresa paga dividendos, tiene sentido para reducir los valores calculados por los métodos de acceso directo descritas anteriormente. ¿Necesita una calculadora en línea Hay una serie de calculadoras de valor de opciones sobre acciones a través de Internet. Algunos son no sirve para nada, pero algunos son excelentes y libre. Mi favorito es ofrecido por IVolatility. Lee nuestra explicación en primer lugar, y luego ir a esta página y busque un enlace a su calculadora básica. Comience introduciendo el símbolo para su acción Companys en el cuadro de quotsymbol. quot Por ejemplo, si usted trabaja para Intel, introduzca INTC. No haga caso de la caja para quotstylequot debido a que duerma importa para este tipo de opción. El siguiente cuadro es para quotprice, quot y ya debería tener un precio reciente para su companys de valores. Puede dejarlo solo, o cambiarlo si desea ver el valor de la opción cuando el precio de la acción es superior o inferior. El siguiente cuadro es para quotstrike, quot que significa que el precio de ejercicio de la opción de acciones. Introduzca ese número y pasar por alto la fecha quotexpiration, quot, porque usted va a introducir el número de días del vencimiento lugar. No se preocupe acerca de cómo calcular el número exacto de días acaba de calcular los años o meses y se multiplica por 365 o 30. El siguiente cuadro es para la volatilidad, y si ha introducido un buen símbolo de la acción, el número ya está ahí. ¿No es genial Si el número es 30 o menos, simplemente aceptarlo y seguir adelante. Si es mayor que 30, la identificación esté inclinado a descontar a 30 en la mayoría de los casos, ya que sus opciones se exponen a una gran cantidad de riesgo. Puede aceptar o cambiar los valores de la calculadora ofrece para la tasa de interés y los dividendos. Normalmente no hay ninguna razón para cambiar estos artículos. Presione quotcalculatequot y después de un momento interminables ver el valor de la opción (y muchas otras cosas que, literalmente, ser griego para usted). Tenga en cuenta que esta calculadora da el valor total de su opción de acciones. Si su opción es la quotin moneyquot (es decir, la acción cotiza a un precio superior al precio de ejercicio de la opción), parte del valor es un valor intrínseco y es parte valor de tiempo. Restar el precio de ejercicio de la opción en el precio de cotización de las acciones para obtener el valor intrínseco. A continuación, puede restar el valor intrínseco del valor global de aprender el valor de tiempo de sus acciones option. How empleados Valor (A menudo incorrectamente) Su Opciones de Acciones Uno de los cambios más intrigantes de la ejecutiva y compensación de los empleados es el aumento en el uso de Stock opciones. Aunque gran parte de la discusión acerca de las opciones sobre acciones se han centrado en empresas economy8221 8220new, ha habido un aumento correspondiente en subvenciones de opciones sobre acciones para las empresas más tradicionales. La explicación típica para el uso de las opciones sobre acciones es que estos vehículos de compensación permiten a las empresas para atraer y retener a los mejores empleados y también proporcionan incentivos superiores a los empleados para aumentar el valor del accionista. Si bien estas explicaciones parecen razonables en la superficie, que dependen de la suposición de que los empleados a entender cómo funcionan las opciones sobre acciones. Sin embargo, según una investigación reciente de los profesores de Wharton David F. Larcker y Richard A. Lambert. empleados, de hecho, tienden a no entender la economía básica de las opciones sobre acciones, resultado que tiene importantes implicaciones para los empleados, los empleadores, los consejos de administración y los consultores de gestión. Larckers y la investigación Lamberts, basado en una encuesta de 122 lectores KnowledgeWharton llevados a cabo en marzo de 2001, observaron lo que cuestan las opciones sobre acciones de la empresa y en qué valor empleados colocan sobre ellos. 8220For ejemplo, se encontró que algunos empleados albergan expectativas poco realistas en cuanto a lo que sucederá con el precio de las acciones, dice Larcker 8221. 8220In otras palabras, los empleados valoran sus opciones más de lo que son en teoría vale la pena, lo que puede causar problemas de recursos humanos, así como plantear cierta ética issues.8221 Una encuesta anterior, éste llevó a cabo en mayo de 2000 por Oppenheimer Inc. subieron con algunos de las mismas conclusiones aunque su alcance es más limitado. El estudio, basado en 107 encuestados que eran dueños de las opciones sobre acciones, que se encuentran, por ejemplo, que el 39 de tenedores de opciones dijeron que sabían 8220little8221 o 8220nothing8221 acerca de sus opciones y otros 35 dijeron que sólo conocían 8220something.8221 Como una fuerte indicación de limitaciones graves de conocimiento, 11 de los encuestados habían permitido 8220in las opciones money8221 expiren, esencialmente, haciéndolos inútiles. Por último, 52 indican que sabían 8220little8221 o 8220nothing8221 sobre las consecuencias fiscales de las opciones de hacer ejercicio. Una cartilla sobre las opciones Opciones de archivo son engañosamente simples contratos de compensación. Cuando se ejerce una opción, su ganancia se incrementa en un dólar por cada dólar que el precio de la acción está por encima del precio de ejercicio (o de ejercicio). Si el precio de la acción está por debajo del precio de ejercicio cuando la opción madura, la opción se deja sin ser ejercida y su rentabilidad es cero. Lo que precios de las acciones será de cinco a diez años en el futuro son, por supuesto, desconocida en la fecha de concesión. Como resultado, muchas empresas se basan en un modelo de valoración para determinar el costo de la concesión de una opción. Una metodología de valoración común es el enfoque Negro-Scholes, que es fácil de calcular con programas ampliamente disponibles y proporciona una indicación razonable del coste previsto para la firma de la concesión de una opción sobre acciones. Para una empresa típica, el valor Negro-Scholes de un ejecutivo de opciones sobre acciones concedidas en el dinero donde el precio de concesión es el mismo que el precio de las acciones en esa fecha 8211 es de 30 a 50 de la cotización actual. A pesar de que el coste para la empresa pueda ser estimada razonablemente, el valor de la opción de acciones a un empleado no es simplemente el valor Negro-Scholes. Esto se debe a la gran cantidad de empleados es mucho más altamente ligado al valor de la empresa que es la riqueza de los inversores externos bien diversificadas. Los empleados, que están contractualmente prohibido vender sus opciones a los inversores externos, por lo tanto, tienen menos capacidad de cubrir el riesgo asociado con las opciones que llevan a cabo, y son más propensos a ejercer las opciones temprana para ambos liquidez y razones de reducción de riesgos. En general, el valor de una opción sobre acciones a un empleado de aversión al riesgo puede ser sustancialmente por debajo de las firmas coste de la concesión de la opción de valores. Por lo tanto, el valor de una opción sobre acciones a un empleado no debe exceder el valor Negro-Scholes de la opción. otros modelos similares Negro-Scholes y proporcionan cifras teóricas para el costo de la opción de la empresa o el límite superior para el valor de la opción para el empleado. Sin embargo, casi nada se sabe acerca de cómo los empleados realmente valoran sus opciones sobre acciones. La cuestión clave es, 8220What hacer los empleados perciben una opción para ser worth8221 dar una respuesta a esa pregunta tiene profundas implicaciones para el diseño de programas de compensación. También fue una de las preguntas formuladas por la encuesta Larcker y Lambert, llevado a cabo con iQuantic Inc. Los participantes en el estudio eran gerentes o ejecutivos de alto nivel de 98 empresas diferentes. El demandado típica fue de 36 años de edad, habían sido empleados por su compañía durante cinco años, obtuvo una compensación en efectivo de 135.000 y se mantiene la equidad en su compañía de 50.000. El demandado típica se había concedido opciones en tres ocasiones por su firme actual y había ejercido opciones una vez. Dado el momento de la encuesta, no es de extrañar que los precios de las acciones de muchas de las empresas que respondieron habían caído durante el año anterior al de un año de retorno promedio de precios de acciones (volatilidad) anterior a la encuesta fue abajo 50, y la volatilidad media fue de 98 . Sin embargo, los encuestados pensaban que su precio firmas de valores durante el próximo año se incrementaría en un promedio de 96. por lo tanto, a pesar del reciente desempeño precio de las acciones y en la alta volatilidad, los encuestados parecían muy optimista sobre el futuro. La encuesta preguntó a los encuestados para proporcionar una respuesta a la pregunta, 8220How cantidad de dinero que su empresa tiene que ofrecer por opción de devolver una opción sobre acciones de ejercicio a remaining8221 siete años de vida En otras palabras, 8220what es que la opción vale la pena you8221 Cinco diferentes se examinaron los escenarios de precio de ejercicio y el precio actual (en la disminución de nivel de valor): opciones de acciones que se encuentran en el dinero en un 100 (es decir, el precio actual es el doble del precio de ejercicio de opciones), en el dinero por 10, en el dinero (es decir, el precio de concesión es el mismo que el precio de las acciones en esa fecha), fuera del dinero por 10, y fuera del dinero por 50 (es decir, el precio actual de las acciones es la mitad del precio de ejercicio de opciones). Los resultados, mostrados en un gráfico. revelaron que los directivos valoran sus opciones considerablemente por encima del valor Negro-Scholes. Por ejemplo, en el dinero-opciones están valorados en 50 mayor que el valor Negro-Scholes y opciones que están fuera-del-dinero al 50 se valoran a más del doble del valor de Negro-Scholes. Estos resultados, dice Lambert, 8220indicate que los gerentes no entienden completamente el valor de las opciones sobre acciones o, posiblemente, su incentivo asociado effects.8221 Un análisis más detallado reveló que los empleados más jóvenes en puestos de dirección bajos tienen el sesgo al alza en la mayoría de los valores percibidos. Además, los empleados que ejercen las opciones durante el año pasado y tienen mayores expectativas para el futuro lugar desempeño precio de los valores más altos en sus opciones sobre acciones. En consonancia con la economía tradicional, los empleados que son altamente adverso al riesgo (o que tienen una fuerte aversión a la volatilidad de su riqueza) lugar un valor mucho más alto en las opciones sobre acciones en-el-dinero y un valor mucho más bajo de fuera-de-la-dinero stock opciones. Por último, dice Larcker, existe alguna evidencia preliminar de que los hombres hacen un poco mejor trabajo de valoración de opciones sobre acciones que las mujeres. En varios casos, varios empleados de la misma empresa respondieron a la encuesta. Los resultados de una empresa dedicada al desarrollo de software y consultoría se presentan como son los resultados para una firma dedicada a la fabricación de hardware del ordenador. Con algunas excepciones, los encuestados valoraron sus opciones por encima del límite superior calculado a partir de Negro-Scholes. Además, estas cifras revelan que los empleados generalmente entienden cómo el valor de una opción sobre acciones disminuye a medida que cae la opción más fuera del dinero. Las cifras también demostraron que existe una variación sustancial en el valor percibido dentro de los gestores de la misma empresa. 8220The medida de esta heterogeneidad es problemático para comprender si las opciones sobre acciones proporcionan los mismos incentivos en toda la organización, 8221 dice Lambert. Implicaciones para las empresas Es difícil de creer que las opciones sobre acciones tienen el efecto deseado sobre el comportamiento del empleado si los empleados no entienden la economía básica de las opciones sobre acciones. Es evidente que los empleadores necesitan desarrollar programas de entrenamiento más sofisticados, los investigadores sugieren. Por ejemplo, las empresas tienen que educar a los empleados acerca de los límites esperados del valor de las opciones sobre acciones y quizás señalar que el valor esperado es probablemente menor que la estimación Negro-Scholes. Por otra parte, el programa de formación debe adaptarse al sesgo asociado con las características específicas de los empleados. Por ejemplo, los empleados más jóvenes en áreas técnicas pueden tener un conjunto diferente de problemas de comprensión de las opciones sobre acciones que los administradores de alto nivel en la comercialización. Luego está lo que Larcker llama la conducta desviada 8220more la idea de que las empresas pueden reducir el número de opciones concedidas a los empleados con el fin de satisfacer requirements.8221 salario Por ejemplo, supongamos que el valor económico que se espera de una opción sobre acciones es de 20, pero el empleado sobrestima la misma opción de acciones en (digamos) 40. Además, imaginemos que el empleado requiere el valor de opción de acciones de 10.000 por año. Como muchas opciones satisfarían el empleado: 10.000 / 40 250 Es evidente que la empresa está utilizando el sesgo del empleado con el fin de que él o ella pagar menos (el empleado debe exigir 10.000 / 20 500 opciones, y no 250 opciones). El objetivo de esta investigación es entender cómo las opciones sobre acciones de valor empleados e identificar los factores que causan los empleados a un exceso de valor o infravaloran sus opciones. Si usted está interesado en una encuesta a una amplia muestra de sus empleados sobre cómo valoran sus opciones, por favor, póngase en contacto con David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) o Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). Para tener una idea acerca de la encuesta, haga clic aquí: Para ver un informe de muestra de esta encuesta (mejor usando el navegador Internet Explorer), haga clic aquí. El ejercicio y la valoración de las opciones sobre acciones ejecutivas 1 Resumen En teoría, la cobertura de las restricciones que enfrentan los gerentes a tomar opciones a los ejecutivos más difíciles de valorar que las opciones comunes, porque implican que las políticas de ejercicio de los administradores dependen de sus preferencias y dotaciones. Usando datos sobre el ejercicio de opciones de 40 firmas, este trabajo demuestra que una simple extensión del modelo de opción americana ordinaria que introduce al azar, el ejercicio exógeno y la pérdida predice tiempos de ejercicio real y pagos tan bien como un modelo que maximiza la utilidad elaborada que tiene en cuenta de forma explícita la intransferibilidad de opciones. Por tanto, el modelo más simple podría ser más útil que el modelo basado en la preferencia para la valoración de opciones ejecutivos en la práctica. JEL Palabras clave Ejecutivo opciones de acciones Política de ejercicios de valoración de opciones opción Intransferible maximización de la utilidad de autor correspondientes. Tel. 212 998 0352 Fax: 212 995 4233 e-mail: jcarpen0stern. nyu. edu. 1 Este artículo se basa en un capítulo de mi tesis. Me gustaría dar las gracias a los miembros del comité, Sanford Grossman, Bruce Grundy, David Larcker, Robert Litzenberger, y Robert Stambaugh, así como Yakov Amihud, Pierluigi Balduzzi, Giovanni Barone-Adesi, Edwin Elton, Kose John, Craig Mackinlay, Eli Ofek , Krishna Ramaswamy, Robert Reider, Matthew Richardson, Clifford Smith (el editor), Martí Subrahmanyam, Mark Vargus, David Yermack, y especialmente Kevin Murphy (el árbitro) para comentarios y sugerencias útiles. copia Copyright 1998 Elsevier Science SA Todos los derechos reserved. Valuation de Razorback ejecutivos Opciones de Acciones: un enfoque de simulación Joe Cheung Universidad de Auckland - Departamento de Contabilidad y Finanzas Executive opciones sobre acciones con un precio de ejercicio variable en el tiempo son una innovación reciente en Australia y Nueva Zelanda y, posiblemente, otras partes del mundo. Estas opciones tienen un precio de ejercicio que aumenta a una tasa especificada previamente y también tienen una función de protección de dividendos que reduce el precio de ejercicio por la cantidad de cualquier pago de dividendos. Con una tendencia al alza y las gotas de dividendos inducida, la trayectoria del precio de ejercicio con el tiempo aparece dentada. Por lo tanto las opciones de etiqueta jorobados. metodología de valoración de opciones estándar no se aplica fácilmente para valorar opciones jorobados, ya que el precio de ejercicio es típicamente una función dependiente de la trayectoria del precio de las acciones. Por ejemplo, supongamos que la empresa paga una rentabilidad por dividendo como porcentaje constante del precio de las acciones. En este caso, el ajuste por dividendos acumulativos al precio de ejercicio depende de la trayectoria particular del precio de las acciones. Mientras que la valoración analítica parece intratable, estas opciones dependientes de la trayectoria pueden valorarse utilizando un enfoque de mínimos cuadrados de Monte Carlo desarrollado por Longstaff y Schwartz (2001). Examinamos los efectos del cambio de la volatilidad, la madurez, el período y la rentabilidad por dividendo en estos valores de opciones a ejecutivos de carencia. Nuestros resultados indican que las valoraciones pueden diferir significativamente de los obtenidos a partir de las valoraciones estándar Negro-Scholes. Número de páginas en PDF del archivo: 12 Palabras clave: opciones ejecutivas, valoración de opciones, Clasificación simulación de Monte Carlo JEL: G12, G13, G32 Fecha de publicación: 1 Marzo 2002 señaló Cita Cheung, Joe, Valoración de Razorback ejecutivos Opciones de Acciones: un enfoque de simulación (febrero de 2002). Disponible en SSRN: ssrn / o abstract301781 dx. doi. org/10.2139/ssrn.301781 Información de Contacto Joe Cheung (Autor del contacto) de la Universidad de Auckland - Departamento de Contabilidad y Finanzas (e-mail) 18 calle Symonds Private Bag 92019 Auckland 1001 Nueva Zelanda 64 -9-3.737.599 (Teléfono) 64-9-3737406 (Fax) Definición de acciones para ejecutivos Opciones Definición un ejecutivo de opciones sobre acciones es un contrato que otorga el derecho a comprar un número determinado de acciones de la acción de los companys a un precio de ejercicio garantizado para una período de tiempo, generalmente varios años. El ejecutivo no tiene ninguna obligación de hacer ejercicio, o uso, las opciones, pero si decide hacerlo, la empresa debe cumplir con el contrato. Si la acción de los companys sube de precio, el ejecutivo puede ejercer las opciones para comprar acciones al precio de ejercicio y luego vender las acciones al precio de mercado, manteniendo la diferencia como ganancia. Nonqualified Opciones de Acciones La forma más común de empleado o las opciones sobre acciones ejecutivas es la opción de acciones no calificadas. El nombre se refiere al hecho de que las ganancias de las opciones no están calificados para las tasas sobre las ganancias de capital a largo plazo. Por lo general, un ejecutivo va a vender las acciones inmediatamente después de ejercicio de la opción, a menudo en forma de un ejercicio sin dinero en efectivo. El ejecutivo toma las opciones a su agente de bolsa, que presta el ejecutivo los fondos de ejercer la opción. El agente vende las acciones, recuperando los fondos prestados y depositar la diferencia en la cuenta executive39s. El ejecutivo de ese modo evita el inconveniente de aumentar el efectivo necesario para pagar el precio de ejercicio. Incentivos opciones de opciones de acciones, o ISO, son una forma especial de ejecutivos o las opciones de compra que pueden calificar para las tasas de impuestos las ganancias de capital, siempre que se sigan ciertas reglas. El ejecutivo debe tener las opciones durante al menos 1 año después de que se les conceda antes de su ejercicio. Una vez que se ejercen las opciones, las acciones deberán conservarse durante al menos 1 año adicional. En ese momento las acciones podrán ser vendidas, y todas las ganancias son elegibles para las tasas de impuestos las ganancias de capital a largo plazo. Esto incluye los beneficios resultantes de los aumentos de precios que se produjeron entre el momento en que se otorgaron las opciones y la fecha de ejercicio.